最近市場持續(xù)震蕩低迷，而光刻膠板塊卻成為其中的一抹亮色。

今天就來看看光刻膠板塊中，最具代表性的4家公司，在光刻膠板塊中，它們誰的含金量更高。

本文將從每家公司在光刻膠領(lǐng)域的亮點(diǎn)和競爭優(yōu)勢以及財務(wù)報表來進(jìn)行綜合研判分析。

容大感光，

公司已逐步形成了 PCB 光刻膠、顯示用光刻膠、半導(dǎo)體用光刻膠、特種油墨四大系列多種規(guī)格的電子化學(xué)產(chǎn)品。

目前公司半導(dǎo)體光刻膠主要是指g/i線正性光刻膠、負(fù)性光刻膠及配套的化學(xué)品，這些光刻膠在國內(nèi)屬于領(lǐng)先水平。

但是公司暫無 KrF 光刻膠、ArF 光刻膠、EUV 光刻膠的研發(fā)和生產(chǎn)。

張江高科，

公司的全資子公司張江浩持有微裝公司 *0.779%的股權(quán)。

微裝公司是國內(nèi)唯一一家研發(fā)、生產(chǎn)以及銷售高端光刻機(jī)的企業(yè)，也是全球第四家生產(chǎn)IC前道光刻機(jī)的企業(yè)。

微裝公司擁有發(fā)明專利*442項(xiàng)，是國內(nèi)工業(yè)4.0、先進(jìn)制造、智能制造的典型代表。在先進(jìn)封裝光刻機(jī)等領(lǐng)域，微裝公司的國內(nèi)市場占有率超過80%，全球市場占有率為40%。

南大光電，

公司早在20**年就承擔(dān)*93nm ArF光刻膠技術(shù)攻關(guān)和產(chǎn)業(yè)化重任。

公司的*93nm ArF光刻膠于2020年底、202*年5月先后通過存儲、邏輯兩家芯片制造企業(yè)的驗(yàn)證，并在202*年通過國家“02專項(xiàng)”驗(yàn)收。目前已建成兩條25噸*93nm光刻膠生產(chǎn)線。

ArF光刻膠有少量供貨，尚未規(guī)模量產(chǎn)。

晶瑞電材，

公司具有30年的光刻膠生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)，是國內(nèi)少有的成熟光刻膠企業(yè)，擁有成系列的光刻機(jī)5臺。

其生產(chǎn)的光刻膠品類齊全，擁有紫外寬譜光刻膠系列、寬譜正膠系列、g線系列、i線光刻膠系列、KrF光刻膠系列等數(shù)十個型號產(chǎn)品。

目前Arf光刻膠正在研究中。

綜上，在半導(dǎo)體光刻膠中，高端光刻膠為Krf和Arf光刻膠，其中國內(nèi)技術(shù)含量最高的是Arf光刻膠，

上述4家公司，僅有南大光電已經(jīng)完成Arf光刻膠的研發(fā)，并已建成2條生產(chǎn)線。

晶瑞電材，Krf光刻膠已經(jīng)量產(chǎn)，但Arf還在研究。

容大感光，目前暫無Krf、Arf光刻膠。

張江高科，則是參股具有國內(nèi)唯一、全球前四的前道光刻機(jī)公司。

再來對比一下，各家公司基本面含金量情況如何，

在此，我們通過杜邦分析法，來分別拆分每家公司的銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和資產(chǎn)負(fù)債率來進(jìn)行對比，（注：因目前2022年年報未出，暫以2022年3季度數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)）

首先，來看，公司的銷售凈利率，

銷售凈利率也就是公司每*00元銷售收入，能夠賺取到多少純利潤，評估公司的利潤情況，

以下是這四家公司的銷售凈利率情況，

可以看到，這四家公司中，張江高科的銷售凈利率明顯高于其他三家公司，這主要是因?yàn)椋瑥埥呖剖且患曳康禺a(chǎn)投資控股類公司，2020年，超高的銷售凈利率，主要是公司當(dāng)前持有的股權(quán)大幅升值所致。但作為投資控股類公司，日常的銷售凈利率也高達(dá)30%以上。

相當(dāng)于每*00元銷售收入能夠賺取30元以上的利潤。

其次則是南大光電，公司最近五年的銷售凈利率在20%左右。

再次則是晶瑞電材和容大感光，二者最近五年的凈利率都在*0%左右，還有降低跡象。

再來看，公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，衡量的是公司的資產(chǎn)運(yùn)轉(zhuǎn)效率，周轉(zhuǎn)率越高，資產(chǎn)運(yùn)轉(zhuǎn)效率越高，

以下，是這四家公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率情況，

容大感光的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率最高，相當(dāng)于總資產(chǎn)一年能夠周轉(zhuǎn)接近*次。

其次，晶瑞電材，資產(chǎn)一年能夠周轉(zhuǎn)0.7次，

再次南大光電，一年能夠周轉(zhuǎn)0.3次，

再次張江高科，一年周轉(zhuǎn)不到0.*次。

結(jié)合銷售凈利率，可以發(fā)現(xiàn)，張江高科是屬于那種厚利少銷，產(chǎn)品銷量相對較小，但利潤很高。

而容大感光和晶瑞電材，則是那種薄利多銷的公司，產(chǎn)品利潤低，但銷量大。

最后，我們來看這四家公司的權(quán)益乘數(shù)，

權(quán)益乘數(shù)，也就是每家公司的杠桿率，權(quán)益乘數(shù)越高，意味著公司的負(fù)債越高，杠桿越高，如果收益是通過過高的杠桿來達(dá)成的，那么公司的含金量就要打個折扣。

可以看到，這四家公司，張江高科的權(quán)益乘數(shù)最高，上的杠桿最高，

其次南大光電，再次晶瑞電材、容大感光。

綜合上述三個數(shù)據(jù)來看公司的凈資產(chǎn)收益率這一項(xiàng)核心指標(biāo)，

從過去五年的平均收益率來看，容大感光最高，其次晶瑞電材，其次張江高科，最后南大光電。

而從最近幾年的凈資產(chǎn)收益率變動曲線來看，

只有技術(shù)含量更高，凈利率更高的南大光電，自20*7年以來，凈資產(chǎn)收益率一路向上，并在2022年創(chuàng)下新高。這也符合科技行業(yè)，技術(shù)含量越高，利潤越高的特點(diǎn)。

而產(chǎn)品技術(shù)含量更低，凈利率更低的容大感光和晶瑞電材，凈資產(chǎn)收益率卻在下降。

而張江高科，其主要業(yè)績受持股公司的影響較大。

那么，大家更看好，光刻膠這4家代表公司中的哪一家呢，歡迎在文章下方留言！